Pour une croissance maximale à long terme, selon JC Trichet / texte français

" Réaliser une croissance maximale à long terme "

Discours de Jean-Claude Trichet, président de la BCE à la Jackson Hole Symposium économique
Panel: Fixer des priorités pour la croissance à long terme
Jackson Hole, Etats-Unis, le 27 août 2011

[traduction en court]

Le titre de notre panel est aujourd'hui l'établissement des priorités pour la croissance à long terme. Compte tenu de l'ensemble de nos luttes récentes pour retrouver notre chemin de croissance de référence, cela peut sembler un luxe de penser à long terme; les banquiers centraux et responsables politiques ont eu à consacrer une attention sans précédent à plus haute fréquence évolutions économiques. Beaucoup de nouvelles leçons ont été apprises, la politique de nombreux et les innovations institutionnelles ont été introduites.
La récente crise financière a produit un ralentissement important et persistant dans nos économies; un ralentissement, d'ailleurs, qui menace notre potentiel de croissance à long terme. Il est donc tout naturel que les décideurs politiques ne perdent pas de vue les conditions préalables à une croissance durable stable.
Cela est particulièrement vrai pour la plupart des économies avancées, y compris la zone euro, caractérisée (comme il l'a été ces dernières décennies) par la baisse des taux de croissance potentiel. En face de toute situation économique, on doit se poser deux questions - ce qui nous a ici, et ce qui peut nous sortir? Dans le cas de la plus large de croissance durable pour la zone euro, ce qui importe est l'engagement de réformes structurelles et des politiques macroéconomiques saines. Dans le cas des questions financières, un robuste macro prudentielle et cadre de surveillance est la clé. Je vais aborder ces deux questions dans mon intervention à venir.
De même, certains peuvent considérer comme rare de solliciter des opinions sur des questions de croissance à long terme de la présidente d'une banque centrale. Après tout, ramasser n'importe quel manuel de théorie de la croissance et vous trouverez quelques références à l'inflation et encore moins à la politique monétaire. La politique monétaire est fondamentalement considérée comme neutre sur le long terme.
Et en effet, l'inflation est fondamentalement un phénomène monétaire. La croissance, à son tour, est finalement une vraie réflexion, en particulier, la technologie, l'éducation et la formation, l'accumulation du capital, la qualité institutionnelle.
Néanmoins, la politique monétaire peuvent jouer les institutions et ont joué un rôle fondamental dans le soutien à long terme, une croissance durable. À bien des égards, je vois un parallèle entre la théorie et la pratique de la politique monétaire de décisions et l'élaboration de l'analyse moderne de la croissance, qui souligne le rôle de son / bon institutions.
Que la réalisation des questions de croissance élevé et durable, cependant, est facile à motiver. Sur le sujet des différences de croissance entre les pays, Lucas (1988) mémorablement a écrit: Les conséquences pour le bien-être humains impliqués dans les questions de ce genre sont tout simplement stupéfiantes: Une fois que l'on commence à penser à eux, il est difficile de penser à autre chose.

I. QUEL stimule la croissance à long terme?
Commençons donc à penser: qu'est-ce que la croissance d'entraînement sur le long terme? En fait, la théorie de la croissance - un peu comme les banques centrales - a parcouru un long chemin. Comme chacun le sait, le travail de Solow dans la fin des années 50 a produit deux idées surprenantes. [1] D'abord, que la substituabilité des facteurs lisses pouvait nous débarrasser de la Harrod-Domar boom-bust cycle. Ceci, en fait, ouvert la voie à une analyse appropriée de la croissance durable. [2] Sa perspicacité deuxième est que la croissance a été alimentée non seulement par l'accumulation des facteurs, mais aussi par le progrès technologique.
Fondamentalement, le progrès technologique et l'innovation sont, sur le long terme, les principaux moteurs de la croissance économique et des raisons aussi important pour les différences de performance économique internationale, même si les différences démographiques sont également très pertinentes. Taux de croissance supérieur de l'innovation technique et peut augmenter la production baisser le taux de non-inflationniste du chômage.
Mais quel est le changement technique? Cracking ouvrir la boîte noire Solovian du progrès technique nous a fait passer les théories de l'apprentissage par la pratique, à l'impact de la R & D sur la variété des produits et la qualité. Les théories dernier étant soutenu par la réflexion de Paul Romer sur le fait que les idées sont fondamentalement non rivale. [3] Ce concept, en passant, n'était pas vraiment nouveau. La fameuse lettre de Thomas Jefferson à Isaac McPherson il a exprimé très clairement en 1813. [4] La ligne de fond dans tout cela est que les retombées des connaissances entre les économies ouvertes, dynamiques pourraient profiter à tous. Sans surprise, ces nouveaux développements en théorie de la croissance est venu regorge de prescriptions politiques.
Une littérature plus récente, mais alliée a suggéré la suivante: comment fermer une économie est à la frontière technologique, et si ses institutions de faciliter la convergence de cette frontière sont des considérations essentielles. [5] En effet, un pays gagne la traîne en mettant en œuvre (ou le saut à l') technologies de pointe. [6] Mais une économie proche de la frontière - ou avec un appétit pour définir cette frontière - doit favoriser l'innovation en plus au cours d'imitation.
Comme de nombreux proches de la politique européenne [7], je trouve ce cadre attrayant. En effet, après la Seconde Guerre mondiale, les économies européennes étaient remarquablement rattrapage de la productivité et les conditions technologiques et d'aujourd'hui sont les leaders dans de nombreux domaines, en particulier en ce qui concerne l'intégration de l'innovation technologique dans les procédés de fabrication. [8] Pourtant, il ya encore un énorme potentiel à exploiter, à réformer nos économies et d'accroître leur potentiel de croissance et de création d'emplois. [9]

II. MODES DE CROISSANCE DANS LA ZONE EURO ET américain
Les débats sur les Etats-Unis par rapport à la zone euro sont devenues courantes ces dernières années. Dans mon esprit, cependant, de tels débats sont souvent en deçà d'une analyse minutieuse et nuancée nécessaire. Certaines comparaisons internationales sont en effet instructif et apporter un éclairage important. Autres - étant donné le manque de données harmonisées, le concept de données ou d'une unité de données - sont plus suspects. La crise, cependant, nous a appris que la croissance n'a de sens que si elle est durable et équilibrée. Une croissance qui n'est pas durable, mais suit des cycles d'expansion-récession, entraîne des coûts énormes en termes de bien-être économique. Ces coûts vont bien au-delà des chiffres du PIB pur; le plus profond de ces coûts est qu'elles, dans certains cas, exercer une pression sur le tissu de nos sociétés. Pour cette seule raison, la durabilité est une qualification essentielle pour associer à la croissance. Le terme seconde clé est l'équilibre de la croissance, tant en termes internes et externes. Sur le plan intérieur une croissance équilibrée implique une distribution globalement acceptable du bien-être économique au sein des sociétés en termes de revenus et des richesses ainsi que l'évitement des désalignements en particulier des prix des actifs, et en externe équilibrée implique la nécessité d'éviter une trop déséquilibres internationaux.
Depuis l'introduction de la monnaie unique en 1999, la zone euro a connu un taux de croissance par habitant qui, autour de 1% par an, est comparable à celle des États-Unis (1,1%). C'est le premier fait qui est souvent négligé dans les comparaisons internationales. Dans de telles comparaisons, nous avons souvent regarder les chiffres croissance globale, et pourtant, les données démographiques sont très différentes. Ajusté pour la croissance de la population, il n'y a eu pratiquement aucune différence entre croissance de la zone américaine et l'euro au cours de la première décennie depuis l'introduction de la monnaie unique. La zone euro, même si, a créé plus d'emplois: 14 millions contre 8 millions aux États-Unis. En outre, ces dernières décennies dans le pays et les différences des taux de dispersion état de croissance et d'inflation dans la zone euro et des États-Unis sont remarquablement similaires. Sur l'emploi, par ailleurs, il sera intéressant de comparer nos différentes évolutions dans les prochaines années. Ce que nous voulons tous éviter l'emploi est excessivement volatile où le capital humain est trop facilement perdues et approfondit les inégalités.
Le tableau 1 montre une comparaison détaillée de la zone euro avec les Etats-Unis au cours des dernières décennies. Cela rend la comptabilité de la croissance standard de contributions dans l'emploi et la productivité du travail. La productivité du travail lui-même peut être décomposée en changements dans la composition du travail, information et technologies de la communication (TIC) et la non-utilisation des TIC par heure et (résiduel) croissance de la PTF. L'intérêt de la distinction entre les TIC et non TIC reflète des preuves récentes que le secteur des TIC a été la plus forte croissance, où la plupart a émergé dans l'économie mondiale.
En regardant sur les contributions, on note une différence significative dans la productivité du travail (1,7 vs 2,9 pour les UE13 pour les Etats-Unis). Les principaux moteurs de cette comparaison de productivité du travail sont les TIC services du capital par heure (0,4 vs 1,0) et, peut-être plus significative de notre point de vue, toute l'économie de la PTF (0,5 vs 1,1). Bien qu'ayant dit, il s'avère être tout à fait certaine hétérogénéité entre les pays,
Par ailleurs, voir tableau 2 analyse la décomposition sectorielle de la croissance de la PTF. PTF dans la production de biens est légèrement plus grand dans la zone euro qu'aux États-Unis. Au contraire, la croissance globale plus élevée de la PTF aux États-Unis est entraînée par une croissance plus forte de la PTF dans les services, en particulier dans le commerce de distribution (0,2 vs 0,5). [10] Bien que, en passant, nous devons nous rappeler que l'amélioration de la productivité et technique dans les services sont en proie à des difficultés de mesure.
Mais bien sûr, le nombre de PTF représentent toujours une métrique rugueux. [11] Les PTF résiduelle sera contaminée par des erreurs de mesure, des hypothèses erronées sur la structure du marché, ou de la nature et l'existence de la fonction de production agrégative. Le résidu sera aussi un fourre-tout de l'utilisation de facteur négligé, l'amélioration de la qualité des facteurs au fil du temps, les complications associées statistiques dans le calcul de rémunérations factorielles (fiscal approprié et amortissement des revenus, etc capital).
Mais la perspective plus large est la suivante: (1) les services et le secteur du commerce est désormais une partie dominante et croissante de la production de l'économie de la zone euro (autour de 60%) et part de l'emploi, (2) le secteur des services en général plus réglementés et donc moins souple à changements et ouverte à l'innovation [12] Bien sûr il ya eu récemment des progrès dans la déréglementation des industries de réseau et de progrès grâce à la nouvelle directive Services; (3) résultats sont mitigés, mais le secteur des services en général est souvent pensé à avoir une productivité plus faible et intrinsèquement mécanismes de création d'emplois par rapport au secteur manufacturier plus ouvert.

III. La diversité au sein des Etats-Unis et la zone euro
Permettez-moi, à côté, à regarder de plus près les développements à la fois entre les États américains et les États membres de la zone euro.
Pour la zone euro, il est très commun de regarder au niveau des pays qui la composent et se concentrer sur la diversité entre les différents Etats, car un certain nombre de choix de politique économique qui affectent la productivité sont nationales.
Pour les Etats-Unis, cet exercice est rarement fait. Il est souvent supposé que les politiques pertinentes sont fédérales, et donc par définition uniforme au niveau de la fédération, et que, par conséquent, les différences au niveau des États jouent un rôle beaucoup moins. En substance, il est donc souvent supposé que l'économie américaine serait nettement plus homogène que l'économie de la zone euro.
En regardant de plus près à la dispersion régionale dans les régions des États-Unis et les économies de la zone euro n'a pas le confirmer. En fait, la dispersion de la plupart des indicateurs clés est étonnamment similaire.
Permettez-moi de partager avec vous certaines des conclusions de notre analyse que nous avons commencé il ya quelques mois et commencer par l'inflation. [13] Avant la crise, la dispersion de l'inflation IPCH dans les pays de la zone euro est resté globalement stable depuis le fin des années 1990, à un niveau similaire aux 14 régions américaines statistique métropolitaine. [14] Pendant la crise, nous avons vu une augmentation temporaire de dispersion de l'inflation dans la zone euro, mais cela a été inversée au cours des 12 derniers mois. (Graphique 1).
La situation est similaire pour la dispersion de la croissance du PIB. Avant la crise de la dispersion des taux de croissance était d'environ 2%, tant dans la zone euro et les États-Unis. Dispersion a un peu augmenté durant la crise dans les deux zones monétaires, mais est restée globalement en ligne avec les modèles antérieurs à la crise globale. [15] (tableau 2).
Dans une étape ultérieure, l'enquête sur les sources de cette croissance dans la dispersion des économies américaine et la zone euro révèle des parallèles, même dans les causes profondes de la dispersion dans les performances économiques et la productivité. D'une part, les deux zones monétaires comprennent des régions qui ont connu un boom significatif et de récession au cours de la dernière décennie. D'autre part, les deux contiennent aussi des régions qui sont confrontés à d'importantes difficultés structurelles de nature à plus long terme.
Aux États-Unis, par exemple, dans le Nevada, l'Arizona, la Floride et de Californie ont connu des augmentations des prix des logements qui a dépassé la moyenne nationale par une large marge. Le prix des maisons augmente accompagnés raides au-dessus de la croissance moyenne dans ces Etats. Cela pourrait sans doute être expliquée, au moins en partie, par l'impulsion que ces États ont reçu des secteurs liés au logement tels que la construction, qui a vu sa part en termes d'augmentation de la valeur ajoutée au niveau national pendant les années du boom immobilier. Dans la crise, la chute brutale des prix de l'immobilier en Floride et dans les Etats du sud-ouest des Etats-Unis s'est-boom en buste. Ces états expérimentés les plus sévères récession parmi les États américains. [16]
De même, dans la zone euro certains pays ont connu asymétriques d'expansion et de récession. Plusieurs pays de la zone euro était plus élevée que la croissance moyenne dans les années précédant la crise. En Irlande et en Espagne en particulier, la forte croissance a été accompagnée par de fortes hausses des prix des logements.
Dans le même temps, d'autres États américains, en particulier les puissances de fabrication dans l'ancienne «Grands Lacs» région, ont vu un long épisode de croissance inférieurs à la moyenne. Performances inférieures à la moyenne de la région - et des taux de croissance particulièrement faible dans les états du Michigan et l'Ohio - sont liés à la dépendance sur l'industrie manufacturière. Les changements structurels dans l'économie américaine vers les services ont progressivement réduit la valeur ajoutée du secteur manufacturier par rapport au PIB, avec des implications pour les régions avec une forte concentration d'entreprises dans les industries de fabrication autres que l'information et des communications. Pendant la crise, la croissance du PIB dans les Grands Lacs''la région des Grands'', qui a été inférieur à la moyenne avant la crise, sont restés inférieurs à la moyenne.
De même, dans d'autres pays en Europe - le Portugal, par exemple - ont connu une croissance persistante en dessous de la moyenne de la zone euro durant la dernière décennie en raison de rigidités structurelles qui sont actuellement traitées.
Juste il ya quelques années, le groupe à faible croissance des pays inclus Allemagne - étiquetés «l'homme malade de l'Europe» à cette époque. Pourtant, l'Allemagne est aujourd'hui un exemple de comment grand les dividendes de la réforme peut être, si l'ajustement structurel est une priorité stratégique et mis en œuvre avec suffisamment de patience.
L'effet de la crise sur les différentes économies de la zone euro suit un modèle semblable à ceux des États américains comparables. Les pays de la zone euro qui ont été les plus durement touchées sont celles où qu'elle soit grande bulle d'actifs conduit les déséquilibres structurels des problèmes liquidées ou ont été laissés sans réponse avant la crise. Les pays qui n'ont pas encore à mettre en œuvre plus ambitieuses réformes structurelles ont aussi des perspectives de croissance relativement faible après la crise. Ces taux de croissance relativement faible sont liées à une détérioration de la compétitivité, grâce, par exemple, par la persistance dessus de la moyenne des coûts salariaux unitaires.
Précisément en ce qui concerne l'évolution des coûts salariaux unitaires, qui sont si importants pour la croissance, la dispersion à la fois en avance sur la crise et pendant la crise a été assez similaire dans la zone euro et les États-Unis. (Graphique 3).
Dans le même temps, il est intéressant de noter que les deux zones monétaires comprennent les régions où la persistance au-dessus ou dessous de la moyenne de croissance des coûts salariaux unitaires. Encore une fois en laissant de côté les pays à rejoindre la zone euro, plus récemment, ici, en Grèce, au Portugal et en Irlande, en particulier, avait progressivement perdu de leur compétitivité vis-à-vis de leurs principaux partenaires commerciaux de la zone euro. Ils sont désormais s'engager dans de rattrapage, les stratégies d'adaptation. L'Allemagne, qui avait perdu de la compétitivité dans le processus de réunification, en revanche, a été en mesure de restaurer cette compétitivité sur la même période de temps. (Graphique 4).
Similaires pertes persistantes et des gains de coûts unitaires du travail sont également observées dans les Etats-Unis. Jeter un oeil à la partie supérieure et borne inférieure du spectre des États américains au cours de la même période que la zone euro montre que certains Etats ont connu de fortes augmentations ou persistante des coûts salariaux unitaires, dépassant actuellement la moyenne nationale de près de 20%. D'autres États ont été l'amélioration de leur compétitivité coût du travail vis-à-vis de la moyenne nationale au cours de la dernière décennie. (Graphiques 5,6 et 7.) En résumé, il ya de fortes indications que la diversité économique dans la zone euro et les États-Unis n'a pas été significativement différentes au cours des 12 dernières années.
L'observation que les très grandes économies continentales de la taille des Etats-Unis ou d'Europe sont probablement nécessairement diverses ne doit pas être un motif de contentement. Le fait que les économies avancées de la taille de plus de 300 millions de personnes ont tendance à être significativement différents appels pour un cadre de gouvernance économique solide et explique pourquoi le Conseil des gouverneurs a été si vocales dans cette terre depuis la création de la zone euro.
Et cette diversité inhérente des économies avancées de grande taille est une raison supplémentaire de s'engager résolument dans les réformes structurelles qui permettraient d'accélérer l'achèvement du marché unique européen dans tous les secteurs, et pour améliorer le potentiel de croissance de chaque économie européenne et de la la zone euro dans son ensemble.

IV. Fixer les priorités croissance à long terme

Revenons à notre thème central - Fixer les priorités d'une croissance à long terme. Laissez-moi faire quelques suggestions - trois pour être précis. Première et écrasante, la priorité - notamment pour la zone euro - est la mise en œuvre vigoureuse des réformes structurelles. Une seconde, mais en aucun moyen prioritaire sans rapport, est l'attention continue de déséquilibres externes et internes. Une priorité finale est une plus grande flexibilité de la part des institutions politiques. Prenons-les une par une, avec un accent particulier sur la zone euro.
Premièrement, les réformes structurelles. Nous avons déjà noté la primauté des institutions dans la théorie moderne de la croissance. Des institutions saines sont essentielles pour encourager une flexibilité de pointe, l'économie du savoir. Il existe des preuves substantielles de l'industrie au niveau des études sur la réglementation ainsi de la firme au niveau des études sur la dynamique des performances de l'entreprise qui confirment la nécessité d'un tel environnement propice à générer des gains de productivité. [17]

Douglas North définit les institutions comme ... les règles du jeu dans une société ... les contraintes humainement conçues qui façonnent l'interaction humaine. [18] et d'être «contraintes humainement conçues» (plutôt que des contraintes géographiques ou exogènes climatiques), leur impact majeur a été par la fixation de mesures incitatives. [19]

Et on peut voir les défis restant à relever pour de nombreuses économies avancées comme suit:
Réglementation de l'emploi doit aider de manière plus proactive de l'extérieur, peu qualifiés, les travailleurs jeunes et âgés.
En Europe, le marché unique doit être avancé en particulier dans le domaine des services. [20]
Les systèmes fiscaux, des avantages et pensions ne doit pas décourager la participation du travail et créer des incitations faibles pour l'investissement et l'innovation.
La distribution de la richesse générale et bien-être économique a besoin pour assurer un certain équilibre social acceptable.
Plusieurs propositions de politiques correctives ont été proposées et mises en œuvre dans le passé récent. La plus connue est la stratégie du Conseil européen de Lisbonne pour la croissance et l'emploi, suivie par la stratégie Europe 2020. [21] Ce dernier est l'agenda de l'Union européenne et ses États membres ont décidé d'aider l'Europe à se remettre de la crise et en sortir plus fort, à la fois en interne et au niveau international. [22] L'Agenda fixe des objectifs pour l'Union européenne en 2020 en termes d'emploi, de recherche et développement, l'énergie et l'éducation.
L'Agenda met particulièrement l'accent sur les réformes structurelles dans les marchés du travail et des services. Ces deux marchés sont toujours sur-réglementée et non pas directement l'objet, compte tenu de leur dimension essentiellement non échangeables, pour les forces concurrentielles en provenance de l'intérieur et en dehors des marchés unique. [23] Au niveau de l'UE, la nécessité et la forme de réformes structurelles est reconnu, mais l'écart entre la sensibilisation et la mise en œuvre est loin d'être clos.
Cela dit, nous ferions bien de comprendre pourquoi les systèmes politiques se conformer distorsions, des structures inefficaces et de résister à des alternatives plus efficaces. Ne réformes structurelles impliquent une courbe en J des gains à long terme, mais la douleur à court terme qui s'accommode mal avec le processus de décision dans nos démocraties? Ne intérêts stratégiques et de changement de bloc systématiquement?
Une deuxième priorité est la vigilance contre les déséquilibres. J'ai parlé au symposium de Jackson Hole dernier des risques de déséquilibres mondiaux chroniques et les coûts impliqués dans démêler les effets de levier excessifs privé, insoutenable postes budgétaires et commerciaux. L'établissement d'emprunt plus raisonnable, la restructuration et le renforcement des bilans des entreprises, les ménages et les gouvernements d'une manière ordonnée demeurent essentiels à la croissance mondiale en douceur et en continu. Dans tout cela, les banques centrales ne sont pas immunisés. Les tensions sur les marchés financiers et de graves déséquilibres mondiaux d'approfondir l'incertitude et, par conséquent, profondément enjeu politique monétaire réglage.
Précisément ces dangers sous-tendent le processus d'évaluation mutuelle du cadre du G20. Les indicateurs indicatif - ont convenu en Février de cette année - d'identifier les déséquilibres dans les postes publics, privés et externes comme les coupables principaux empêchant une croissance mondiale équilibrée, et un élément clé dans l'élaboration de politiques correctives. Vu sous cet angle, le succès économique d'un pays devrait être jugé aussi sur ces indicateurs, et pas seulement sur ses chiffres de croissance des dernières années ».
Cependant, un autre déséquilibre - qui a gagné la monnaie après les turbulences financières - est déséquilibres de revenus. Naturellement, les extrêmes de l'inégalité des revenus et d'opportunités restreintes défi à nos valeurs et de la souche du tissu de nos sociétés.
En bref, la croissance biaisée vers les quelques (ou absent pour une grande minorité) les risques des tensions sociales, sape les institutions et les échecs de la politique encourage une forme ou une autre. Les réformes structurelles, en particulier sous la forme de re-formation, l'amélioration de poste correspondant, offrant une flexibilité et un encouragement pour la création d'emplois et l'innovation restent les meilleures options de politique pour encourager la croissance équilibrée et un environnement de faible inflation et crédible le meilleur environnement pour encourager les questions dans une perspective de centre-bancaires.
Enfin, une priorité pour la croissance à moyen et à long terme est que nos institutions politiques restent à l'écoute d'un paysage en constante évolution. Nous avons vu ces dernières années les décideurs quasi-knightienne politique de l'incertitude enduré et comment ils ont réagi courageusement. La BCE a été parmi les premières banques centrales à réagir à l'éclatement de la crise financière en août 2007 en fournissant des liquidités aux établissements en difficulté. Un autre exemple de la flexibilité en nous-mêmes et dans la communauté des banques centrales est en plus large des accords de swap avec d'autres banques centrales comme un exemple de coordonnées au niveau international les moyens de rapidement répondre à la crise.
Depuis lors, nous avons agi avec ce que j'ai précédemment (ici à Jackson Hole) appelé «vigilance crédible». [24] Ceci inclut la mise en œuvre à la fois non-standard des politiques monétaires et de notre politique de taux d'intérêt. La politique de taux d'intérêt dépend des perspectives de stabilité des prix. L'utilisation de mesures non conventionnelles dépend le fonctionnement de la transmission de la politique monétaire et doivent être proportionnelles au niveau de dysfonctionnement ou de perturbation des marchés monétaires et financiers et des segments de marchés. Nos mesures non conventionnelles ne sont pas en aucune façon empiéter sur notre capacité à concevoir notre politique monétaire pour assurer la stabilité des prix dans le moyen terme.
Malgré tous les hauts et les bas de ces dernières années, notre principal défi demeure telle qu'elle a toujours été: créer forte, durable, équilibré, croissance non-inflationniste. La crédibilité et l'orientation à moyen terme de la politique monétaire permet, le cas échéant, l'étendue et la flexibilité pour répondre de divers types de chocs sévères. Sur le long terme un engagement à ancrer les attentes d'une stabilité des prix, améliore le fonctionnement du mécanisme des prix, réduit les coûts de transaction, protège les épargnants et réduit l'incertitude. C'est ce que je voulais dire au début quand j'ai dit que la théorie et la pratique de la politique monétaire faisant développements en parallèle, en théorie, la croissance - à savoir, les deux sont maintenant perçus comme charnière sur la qualité institutionnelle.

V. CONCLUSIONS
Permettez-moi de conclure. En fin de compte la croissance est tirée par le progrès technique. Ceci est particulièrement important quand il ya la limitation des facteurs démographiques. Dans la zone euro, il ya amplement de portée pour réaliser des gains d'efficacité à partir existants et potentiels des changements technologiques étant donné les réformes structurelles et la mise en œuvre plus vigilants sur l'agenda politique actuel. La résilience remarquable du marché du travail allemand dans les dernières années [25], où la modération salariale et de la comptabilité du temps flexibles blindés de l'économie de la destruction d'emplois excessif, illustre admirablement la promesse de réformes bien structuré.
Bien qu'il y ait eu des améliorations dans la zone euro ces dernières années, il ya encore des preuves des obstacles réglementaires et de marché à l'entrée dans certaines professions qui doivent être activement corrigés.

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Les réformes structurelles - re-formation, l'amélioration de poste correspondant, offrant une flexibilité et des incitations pour la création d'emplois et l'innovation - restent les meilleures options de politique pour encourager la croissance équilibrée et un environnement de faible inflation et crédible le meilleur environnement pour encourager les affaires à partir d'un centre point de vue bancaire.

De même, la vigilance contre les économies et les déséquilibres commerciaux dans l'économie mondiale est une préoccupation fondamentale. Ces déséquilibres - si rien n'est fait ou commodément rationalisées - faire de notre entière, inter-connectés économies plus fragiles et plus enclins risques. Nous avons vu avec quelle rapidité négative impulsions financières peuvent transmettre à travers l'économie mondiale et tirer vers le bas l'activité économique. Vigilance signifie la vigilance. J'ai appris alors que discuter des déséquilibres mondiaux et les canaux de transmission financiers - en grande partie fait ici à Jackson Hole - que les améliorations appropriées en matière de réglementation et les cadres de la surveillance multilatérale peut apporter des gains importants. Nous devons travailler dur pour maintenir l'élan.
(Le discours is also available sur le site Entreprises de Insider)

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Solow, RM (1957) le changement technique et la fonction de production globale. Review of Economics and Statistics, 39 (3) :312-320.
Sondermann, D. (2011) de la productivité dans la zone euro:? Toute preuve de la convergence, la Banque centrale européenne, ronéo.

[1] de Solow (1956, 1957).
[2] Pour des discussions contemporaines voir La Grandville (2009), Klump et al. (2007 a, b).
[3] Romer (1990).
[4 ]"... Celui qui reçoit une idée de moi reçoit l'instruction sans diminuer la mienne; comme celui qui allume sa chandelle à la mienne reçoit la lumière sans me obscurcissement Que les idées se répandent librement de l'un à l'autre sur le globe,. pour l'instruction morale et mutuelle de l'homme, et l'amélioration de sa condition, semble avoir été particulièrement et bienveillance conçu par la nature ...", Lettre de Thomas Jefferson à Isaac McPherson, 13 août 1813.
[5] Acemoglu, Aghion et Zilibotti (2006).
[6] C'est l'avantage que l'on appelle de l'arriération, Gerschenkron (1962).
[7] Sapir et al. (2003), Kok (2004).
[8] Gomez-Salvador et al. (2006).
[9] Voir par exemple, la discussion dans Sondermann (2011).
[10] Note, la part de regroupement secteur respectif à valeur ajoutée dans la valeur ajoutée totale dans les deux pays sont assez similaires: production de biens (0,44 pour la zone euro; 0,36 pour les Etats-Unis), les services marchands (0,35 pour la zone euro; 0,42 pour les Etats-Unis), et la distribution (0,21 pour la zone euro; 0,22 pour les Etats-Unis).
[11] Voir par exemple la discussion dans l'artisanat (2008).
[12] Voir Banque centrale européenne (2006)
[13] Discours de Jean-Claude Trichet, président de la BCE à la "BCE et son Watchers XIII" conférence, Frankfurt am Main, 10 Juin 2011
[14] L'utilisation de tous les États américains dans le calcul de la dispersion du PIB, contrairement à seulement 14 régions métropolitaines des États-Unis de la statistique (MSA) dans le calcul de la dispersion de l'inflation, est d'être expliqué par la disponibilité des données. Les entrées les plus récentes pour la zone euro ont été exclus pour éviter les ruptures dans les séries chronologiques.
[15] Les données de 2010 pour les régions des États-Unis sont des estimations publiées par le Bureau of Economic Analysis, le 7 Juin 2011.
[16] «L'indice de spécialisation de l'industrie» - une mesure du degré auquel les États sont plus ou moins spécialisés dans un secteur par rapport à la moyenne nationale - révèle que la Californie, la Floride, l'Arizona et le Nevada tous les témoins de la part de leurs secteurs respectifs de la construction augmentation par rapport à la moyenne nationale entre 2001 et 2006, suivie par l'évolution en sens inverse après 2006.
[17] Nicoletti et Scarpetta (2003), Bartelsman et al. (2005).
[18] du Nord (1990).
[19] du Nord (1981).
[20] Par exemple, le secteur des services représente plus de 70% du PIB mais seulement 20% des échanges intra-UE. Certains biais domestique dans la prestation de services est inévitable, mais un tel écart suggère qu'il ya beaucoup loyers locaux étant extrait au détriment des consommateurs.
[21] Par exemple: la Commission européenne (2002, 2005a, 2005b, 2010), Fonds monétaire international (2004), Organisation de coopération et de développement économiques (1997, 2003, 2006).
[22] Conseil européen (2010).
[23] les évaluations macroéconomiques des gains qui pourraient être réalisées dans la zone euro d'une concurrence accrue et d'autres réformes structurelles peuvent être trouvées, par exemple, Bayoumi et al. (2004), Ebbinghaus et Eichhorst (2006), Jacobi et Kluve (2006), Gomes et al. (2011).
[24] «Politique monétaire et de la vigilance crédible», JC Trichet, Jackson Hole Symposium, août 2005.
[25] Par exemple, Arpaia, A. et G. Mourre (2011), Boysen-Hogrefe et Groll (2011), Burda et Hunt (2011).